摘要：一、白银综述银（Ag）原子系数47，是一种白色、有光泽的贵金属，也是人类最早发现和开采的金属之一。白银在历史上相当时期充当货币角色，在中国，早在战国时期，白银就已作为货币使用，银本位制持续到1935年才终结。白银具有多方面独特的物理化学性能...
一、白银综述
银（Ag）原子系数47，是一种白色、有光泽的贵金属，也是人类最早发现和开采的金属之一。白银在历史上相当时期充当货币角色，在中国，早在战国时期，白银就已作为货币使用，银本位制持续到1935年才终结。
白银具有多方面独特的物理化学性能，延展性仅次于黄金，是导电导热性能最好的金属，同时反射性能良好，反射率超90%，此外，银还具有抗菌的作用。凭借上述优异性能，白银在工业领域中电子电气、光伏、成像、钎焊、化工、环保等细分领域得到广泛应用，在银饰、银器和银币、银条等消费和投资领域白银也受青睐。
白银种类
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从白银发展历程来看，人类使用白银的历史可以追溯到公元前3000年，白银早期作为装饰品和餐具。安纳托利亚是首个开采白银的地区，为小亚细亚地区、近东、克里特和希腊地区的工匠提供原料。中国古代最早的银制品，是在公元前1600年甘肃玉门火烧沟四坝文化墓地出土的银鼻环。早期，银主要作为饰品或餐具为人们所用。随着经济的发展，白银的社会经济价值体现越来越突出，逐步发展为充当一般等价物的特殊商品，担当起货币的角色。直到近代，白银一直充当货币进行流通，1935年国民政府发行法币，取消银本位，是由于货币制度混乱，货币多样，国民党政府为了自己的利益，于1935年11月实施法币政策，废除银本位制，禁止白银流通，并将白银收归国有。这意味着世界上最后一个重要国家放弃银本位制度。白银作为货币的使用受到限制，但银元在民间一直流通到1949年。
1949年新中国成立，中国人民银行于1950年4月制定下发《金银管理办法》，为稳定人民币，央行冻结民间金银买卖，由中国人民银行经营管理，实行统购统配政策，严厉打击银元投机倒把和走私活动。《金银管理办法》的实施增加了国家储备，巩固了人民币的本币地位，金银在中国作为流通货币的使命结束。2000年1月1日，中国人民银行取消了白银统销统购政策，白银市场放开，促进了国内白银的生产、加工和贸易的发展，目前中国已成为全球重要的白银市场。
白银行业发展历程
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二、白银产业链
银在地壳中的含量很少，仅占1×10-5%，在自然界中有单质的自然银存在，但主要是化合物状态。从银矿中提取银采用氰化法，即用稀氰化钠处理硫化物矿，银转化为可溶性的银氰化钠，加入锌粉，还原成银。大约有75%的金属银来自铜、铅冶炼中的阳极泥，它用浓硫酸处理，可转化为硫酸银，再用铜将其还原为金属银。含银较多的还有废定影液，可先将其中的银沉淀为硫化银，然后用锌粉置换得金属银。进一步提纯需要用电解精炼。
白银产业链
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从下游应用情况来看，白银在工业领域需求超过50%，其中光伏用银占比10%，非光伏用银工业需求占比42%，摄影领域占比较少，为3%；在首饰领域，银饰占比20%，银器占比6%；在投资领域实物投资占比19%，对冲需求占比极少。
全球白银细分应用领域占比（单位：%）
资料来源：世界白银协会，华经产业研究院整理
白银在新能源方面的运用主要集中在光伏领域，由于其具有良好的导电导热性，白银在光伏领域主要运用于电池银浆。从全球及中国消耗情况来看，据统计，2021全球光伏银浆消耗量为3223吨。
2016-2021年全球及中国光伏银浆消耗量情况
资料来源：CPIA，华经产业研究院整理
相关报告：华经产业研究院发布的《2022-2027年中国白银行业发展监测及投资战略咨询报告》
三、白银行业发展政策环境
自2011年以来，国务院、国家发改委、中国人民银行和海关总署等多部门都陆续印发了对白银行业的发展政策，但主要是围绕着规范行、加强资源回收利用，产业绿色化发展为主，内容涉及规范白银开采、回收，下游应用技术的发展路线、要求和税收政策等内容：
近年来白银行业相关政策文件梳理
资料来源：政府公开报告，华经产业研究院整理
四、白银行业市场现状
从供给情况来看，根据世界白银协会数据，2021年全球白银产量达到10亿盎司，同比增长2.04%，2022年预计伴随泛美银业等主要矿山复产，叠加铜、铅锌等金属价格高位运行，铅锌矿、铜金矿产量增加将带动作为副产品的白银产量有所增加，预计2022年全球白银产量将上升到10.3亿盎司。
2014-2022年全球白银产量及增速情况
资料来源：世界白银协会，华经产业研究院整理
从产量细分情况来看，2021年劳工关系缓和以及疫苗接种率不断提高，疫情对于矿山影响降低，叠加铜、铅、锌等大宗商品价格持续上涨，矿山厂商生产积极性提高，全球矿产银产量增长5%至2.3万吨（按1吨=35273.9619496盎司换算，2.3万吨约等于8.1亿盎司），矿山银产量占比81%，再生银及其他占比19%。
2021年全球矿山银产量供给分布情况
资料来源：世界白银协会，华经产业研究院整理
随着各国政府为实现气候目标而推广可再生能源，太阳能电池板的白银用量提高，白银出现供应短缺。从需求情况来看，2021年全球白银需求量达到10.5亿盎司，同比增长16.67%，供应缺口达到5180万盎司，预计2022年缺口进一步扩大至7150万盎司，需求量达到11亿盎司。
2014-2022年全球白银需求量及增速情况
资料来源：世界白银协会，华经产业研究院整理
从市场价格来看（伦敦价格），近年来，全球白银现货价格持续走高，从2018年的15.7美元/盎司上升至2021年的23.9美元/盎司。
2014-2021年全球白银现货市场均价走势
资料来源：世界白银协会，华经产业研究院整理
五、白银行业竞争格局
从全球市场竞争格局来看，佛雷斯尼洛、波兰KGHM金属公司、嘉能可等为世界白银产量前列的公司，2019年部分矿山白银储量大幅增加：Hecla公司旗下的Greens Creek矿山增加746吨，Coeur公司旗下的Rochester矿山增加342吨，美洲金银公司旗下的Cosala矿山增加404吨；亦有部分矿山储量下降，Endeavour白银公司旗下的EICubo矿山资源量已枯竭，南方32矿业公司旗下的Cannington矿山白银储量减少591吨，美洲金银公司旗下的Galena Complex下降了249吨。
2020年全球白银产量前二十矿业公司
资料来源：公开资料整理
从国内竞争格局来看，我国主要白银采选上市公司有兴业矿业、盛大资源、银泰黄金、中金岭南、西部矿业、驰宏锌锗、华钰矿业等。
2020年中国主要白银采选上市公司白银资源情况
资料来源：公开资料整理
六、白银行业未来发展趋势
1、光伏用银需求增长，白银供应将长期短缺
世界白银协会发布的一份行业报告显示，2021年全球白银需求将创下历史最高纪录。随着各国政府为实现气候目标而推广可再生能源，2021年太阳能电池板的白银用量提高，预示着白银可能出现多年供应短缺。2022年全球白银需求预计将达到11亿盎司，较2021年增长5%，由于需求火爆，2021年白银供应缺口达到5180万盎司，2022年缺口将进一步扩大到7150万盎司。标志着市场结构性变化的开始，供应短缺将持续一段时间。俄乌冲突的不确定性，以及全球经济可能衰退，给白银的工业需求带来风险。工业需求约占白银消费的一半。
2、HJT电池带动白银在电池领域需求
目前电池银浆分为高温银浆和低温银浆两种。P型（PERC及BSF）电池和N型电池TOPCon电池使用高温银浆，异质结HJT电池使用低温银浆。据中国光伏行业协会测算，2021年P型电池耗银量约为96mg/片，TOPCon耗银量约为154mg/片，异质结电池耗银量约为190mg/片。从转换效率来看异质结电池转换效率最高，约为24.2%，TOPCon为24%，单晶PERC电池为P型电池中转换率最高电池片，平均转换率约为23.1%。
从当前市场占有率来看，2021年P型电池市场占有率约为91.2%，异质结及TOPCon电池市场占有率3%。银浆用量大、价格贵是异质结电池成本高的原因之一，也是造成其渗透率较低的原因，但其高转换率逐渐受到市场青睐，预计未来伴随技术改进带来低温银浆消耗量的下降，生产成本的降低以及良率的提升，异质结电池将会是电池技术的主要发展方向之一，其市场占有率将不断提高。
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